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Feller Rate sube a “AAA” la clasificación de las series senior del 21 PS de Securitizadora Bice

7 NOVEMBER 2022 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate subió de “AA” a “AAA” la clasificación de las series senior - C, D, J y K - del Vigésimo Primer Patrimonio Separado de Securitizadora Bice S.A. Por su parte, ratificó en “AA” la clasificación de las series flexibles –E y L- y en “C” la de las series subordinadas –F, G, M y N–.

Los bonos están respaldados, principalmente, por contratos de leasing habitacional directos y una proporción pequeña de contratos de leasing habitacional con AFV; originados por Bandesarrollo Leasing Habitacional y, en menor medida, por Delta Leasing. La emisión se realizó al amparo de un programa que contempló la absorción del vigésimo segundo patrimonio separado por parte del vigésimo primer patrimonio separado, proceso que se llevó a cabo durante octubre de 2007.

El alza en la clasificación de las series senior responde al nivel de sobrecolateralización actual del patrimonio separado.

La relación entre el valor par de los activos y la caja disponible, respecto del saldo insoluto de las series preferentes, llegaba a un 185% en agosto de 2022, generando un importante resguardo ante prepagos masivos de los activos. Al incluir las series subordinadas flexibles, este indicador alcanzaba un 124%. Por otra parte, la relación deuda a garantía promedio de los activos también se ha visto fortalecida a lo largo de la vigencia del patrimonio separado, llegando a niveles bajo el 30% en el caso de los leasings directos, acotando las pérdidas de capital ante eventuales incumplimientos.

Históricamente la morosidad y los niveles de incumplimiento potencial de la cartera se situaban en el rango superior en relación con portafolios securitizados comparables. Sin embargo, a contar del segundo semestre de 2020 ambos indicadores registran una mejoría, alcanzando, así, niveles promedio.

En general la gestión de recuperación de activos fallidos ha sido favorable en relación con lo supuesto inicialmente. No obstante, los plazos han sido elevados.

Se registra una leve alza en los niveles de prepago voluntario de los activos a contar del año 2021, si bien los montos acumulados son bajos y se ubican en el rango inferior en relación con activos comparables.

En el año 2015, la securitizadora puso término al contrato que mantenía con Acfin para el soporte operativo y de sistemas, en el ejercicio de sus labores como administrador maestro del patrimonio separado. Como continuador de estas funciones asumió Bice Hipotecaria Administradora de Mutuos Hipotecarios S.A., filial de BICECORP S.A. Actualmente, dicha entidad administra una cartera de más de 20.000 operaciones, correspondientes tanto a créditos originados por el banco relacionado como por terceros.

El pago de las series subordinadas flexibles considera una tabla de desarrollo original, cuyos pagos pueden retrasarse en la medida que no se cumpla el perfil de excedentes de caja del patrimonio separado después del pago de cada cupón ordinario. Ante mejorías o recuperación de resultados, se pueden adelantar los pagos de la serie, pero siempre teniendo como límite el perfil acumulado de lo no pagado de la tabla de desarrollo original. Las series subordinadas rescatables F y M se prepagan con los excedentes del patrimonio separado, una vez deducido el pago de los bonos subordinados flexible.

Actualmente, el pago de las series senior resiste escenarios de estrés al colateral coherentes con su desempeño y la clasificación asignada. En particular, los flujos de caja proyectados se sensibilizaron ante la probabilidad de incumplimiento, el prepago, los plazos de recuperación y las tasas de rentabilidad de la AFV. Acorde con las características de las series flexibles y rescatables, los escenarios de crisis fueron desfasados en el tiempo para testear el impacto de eventuales retiros previos.

Las series subordinadas flexibles actualmente resisten escenarios de estrés concordantes con una categoría de riesgo “AA”. En tanto, las series subordinadas F, G, M y N no resisten mayor estrés, lo que es consistente con una clasificación de riesgo “C”.

Equipo de Análisis:

• Andrea Huerta – Analista principal / Director Asociado
• Carolina Franco –Analista secundario /Director Senior