COMUNICADO DE PRENSA PDF

Feller Rate confirma en "A+" las clasificaciones de Sociedad de Rentas Comerciales S.A. Las perspectivas son "Estables".

15 MARCH 2022 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate ratificó en "A+" las clasificaciones asignadas a la solvencia y líneas de bonos de Sociedad de Rentas Comerciales S.A. Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

Las clasificaciones asignadas a la solvencia y líneas de bonos de Sociedad de Rentas Comerciales S.A. (SRC), reflejan un Perfil de Negocios “Satisfactorio” y una Posición Financiera “Satisfactoria”.

SRC se dedica, principalmente, al arriendo de bienes raíces para uso comercial e industrial. Además, desde el año 2017, la compañía participa en el desarrollo de proyectos habitacionales y comerciales.

A contar de noviembre 2020, comenzó el proceso de escrituración del Edificio La Cabaña en Las Condes, desarrollo inmobiliario fuera de su core business, que generó resultados no recurrentes para la compañía.

Los principales arrendatarios de la compañía operan en una industria competitiva y fuertemente ligada a los ciclos económicos (en particular, el sector automotriz), lo que podría afectar potencialmente el nivel de ocupación y tasas de morosidad.

Al tercer trimestre 2021, los ingresos consolidados alcanzaron $ 31.651 millones, con un aumento del 372% con respecto al mismo trimestre en 2020. Este relevante incremento se debe mayoritariamente a los ingresos generados por la venta de departamentos.

A igual fecha, la generación Ebitda alcanzó $15.814 millones evidenciando un alza de 273,7% con respecto al cierre de septiembre 2020. Este menor crecimiento en comparación a los ingresos se debe a menores márgenes asociados al desarrollo de proyectos habitacionales en comparación a la renta no habitacional.

Así, el margen Ebitda a fines de 2021 se situó en el 50% cifra por debajo lo registrado en 2020 (70,4%).

Al analizar los resultados descontando el efecto por la comercialización de departamentos (venta y costos operacionales asociados), a septiembre 2021, se observó que los ingresos recurrentes se incrementaron en 23,8% respecto al cierre del tercer trimestre 2020 y un margen Ebitda del 63,7%.

Debido a las características de su cartera de inversiones, SRC posee una alta y estable capacidad de generación de flujos operacionales, aún más durante el último período incorporando los flujos generados por la venta de inmuebles habitacionales.

Al respecto, a septiembre 2021 el índice FCNOA (flujo de caja neto operacional ajustado) sobre deuda financiera alcanzó un 87,7%, muy por sobre los 20,7% de septiembre 2020 y los demás cierres de año. Esta mayor capacidad de pago de la compañía proviene principalmente de mayores recaudaciones por venta de departamentos.

SRC mantiene una conservadora política de endeudamiento y ha solventado su plan de inversiones mediante flujos que acumuló a partir de la colocación del bono del año 2013, la venta de tres terrenos (ubicados en Av. Las Condes, La Serena y Chacabuco) en el año 2014 y flujos de la operación.

A septiembre de 2021, el stock de deuda financiera ajustada (incorpora préstamo a Derco S.A.) alcanzó los $36.506 millones, registrando un aumento del 18% respecto a septiembre 2020 debido a mayores obligaciones con empresas relacionadas y bancos.

Al mismo período, la compañía mantenía una liquidez calificada “Satisfactoria”. Ello, en consideración a saldos en caja por $7.806 millones, una alta y estable capacidad de generación y una estructura de deuda sin vencimientos relevantes hasta el año 2024.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO BASE: Considera la mantención de una alta y estable capacidad de generación interna de fondos y una conservadora política de endeudamiento, lo que permitiría presentar, de forma estructural, indicadores crediticios en un rango acorde con la clasificación de riesgo actual. A su vez, incorpora los efectos transitorios de la crisis sanitaria sobre los resultados de la compañía.

Adicionalmente, considera que SRC mantendrá una adecuada exposición a proyectos fuera de su negocio principal, los que presentan un mayor riesgo relativo.

ESCENARIO BAJA: Se podría gatillar ante políticas financieras más agresivas y/o un deterioro en la calidad crediticia de sus locatarios por sobre nuestras expectativas.

Respecto de los anterior, aun con las mejores condiciones exhibidas en los últimos meses, el escenario macroeconómico global y nacional continúa mostrando un alto nivel de incertidumbre, con efectos estructurales todavía desconocidos y con proyecciones fuertemente condicionadas a la evolución de la pandemia. Ante esta situación, Feller Rate continuará monitoreando los efectos que tendrá el avance del virus en el corto y mediano plazo en los principales factores que inciden en la clasificación de riesgo de la compañía.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo

Equipo de Análisis:

• Thyare Garín – Analista principal
• Felipe Pantoja – Analista secundario
• Nicolás Martorell – Director Senior